EDP, REN, CTT e ANA. O antes e o depois das empresas vendidas pelo Estado nos tempos da Troika

EDP: Dividendos pagam 60% do investimento chinês

O valor da participação da China Three Gorges na elétrica mais do que duplicou. A essas mais-valias potenciais juntam-se dividendos de €1,6 mil milhões

>  Jackpot para a CTG

A participação de 21,35% do Estado na EDP era uma das joias da coroa no plano de privatizações acordado com a Troika. O governo decidiu, no final de 2011, vender essa posição à China Three Gorges (CTG) por €2,69 mil milhões, operação que seria concretizada em maio de 2012. A empresa estatal chinesa venceu a concorrência da alemã Eon e também das brasileiras Eletrobras e Cemig. Além do preço mais atrativo, a CTG ofereceu ainda linhas de financiamento para a elétrica nacional. Apesar de ter acordado a compra da EDP com um prémio de mais de 50% à cotação das ações, não se pode dizer que o investimento do gigante asiático não tenha compensado. Numa década, os 21,35% do capital da elétrica deram direito a dividendos de €1,61 mil milhões, cerca de 60% do valor investido pela China Three Gorges. Essa participação vale agora quase quatro mil milhões de euros, mais do dobro do montante inicial pago pela empresa estatal chinesa. Além dos 21,35% vendidos à empresa chinesa, o Estado encaixou outros €356 milhões com a alienação dos últimos 4,14% que detinha na elétrica, em fevereiro de 2013. Esta última participação já rendeu €256 milhões em dividendos.

>  Mais valor, menos lucros

Desde a venda à CTG, a EDP conseguiu aumentar o valor de mercado e reduzir o nível de dívida. Mas nem tudo foi crescimento, já que os resultados líquidos são agora mais baixos. Em 2021, a elétrica teve um lucro de €657 milhões, um valor 40% inferior ao resultado de €1,13 mil milhões obtido em 2011. Porém, a situação financeira da empresa é, hoje, bem mais sólida. O valor da dívida líquida caiu de €16,95 mil milhões para €11,57 milhões, o que ajudou a baixar o rácio de endividamento de 4,5 para 3,5 vezes o EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações). O balanço mais forte, a aposta contínua da empresa nas renováveis e o risco-país bem mais baixo do que nos tempos da Troika ajudam a explicar o crescimento da capitalização bolsista da empresa, que passou de €8,74 mil milhões, no final de 2011, para mais de €20 mil milhões, em agosto deste ano.

>  Menos investimento em Portugal

Na última década, a EDP cresceu em diversos mercados internacionais. Mas em Portugal tem existido desinvestimento, com a alienação de alguns ativos importantes, caso das seis barragens vendidas à Engie, em 2019, por €2,2 mil milhões. A capacidade instalada no mercado nacional desceu 25% desde final de 2011, caindo de 10 992 para 8 267 megawatts (MW). O investimento da elétrica tem sido direcionado sobretudo para fora de portas, já que, globalmente, a capacidade instalada aumentou 6,2%, para 24 651 MW. No ano passado, o peso de Portugal no investimento de €3,5 mil milhões feito pela EDP foi de 16%, o que fica bem abaixo dos 40% destinados à América do Norte e dos 20% canalizados para o negócio no Brasil. Também o número de trabalhadores no mercado nacional sofreu uma redução, com uma queda de mais de 20%, passando de 7 252 funcionários, em 2011, para 5 716, no final do ano passado. Já o número total de empregados manteve-se estável, acima de 12 mil, e o investimento aumentou de €2,16 mil milhões para €3,5 mil milhões.

CTT: Encaixe para o Estado, desvalorização em bolsa

A privatização dos CTT rendeu mais de 900 milhões de euros ao Tesouro. Atualmente, a empresa vale cerca de 500 milhões

>  Encaixe  de 909 milhões

Os CTT foram a única privatização feita durante o programa de assistência financeira exclusivamente com recurso ao mercado de capitais. Houve uma oferta pública de venda no final de 2013, em que foi vendida uma participação de 70% da empresa e, em setembro de 2014, foram alienados os restantes 30% numa operação destinada a investidores institucionais. No total, o Estado encaixou €909 milhões. Entre os principais acionistas da empresa de correios após a privatização estiveram grandes bancos de investimento (como o Goldman Sachs e o Deutsche Bank) e gestoras de ativos como a Standard Life ou a Allianz Global Investors. Esses investidores foram perdendo peso, e hoje os maiores acionistas são o grupo de Manuel Champalimaud (com 13,12%) e a família Domínguez de Gor (com 10,04%).

>  90% do lucro para dividendos

A generosa remuneração aos acionistas foi um dos principais argumentos a seduzir os investidores na entrada em bolsa dos CTT.  Desde a estreia no mercado de capitais, a empresa de correios premiou os acionistas com um valor 90% superior aos dos lucros obtidos. No total, foram distribuídos €375,8 milhões em dividendos, enquanto os resultados acumulados totalizaram €403,7 milhões. Houve alguns exercícios em que os CTT pagaram dividendos superiores aos lucros obtidos. O valor destinado a remunerar acionistas vale mais de 40% do encaixe obtido pelo Estado com a venda da empresa de correios.

>  Desvalorização em bolsa

Os CTT valem atualmente bem menos do que o valor encaixado pelo Estado nas duas operações públicas de venda (OPV). Em meados de agosto deste ano, a capitalização bolsista da empresa de correios era de cerca de €505 milhões, menos 44% do que o preço obtido pelo Tesouro. As ações negoceiam em torno dos €3,37, 39% abaixo do preço de €5,52 com que entraram em bolsa.

>  Menos lucros, mais receitas

Face a 2013, os CTT são agora menos lucrativos. No ano passado, reportaram um resultado líquido de €38,4 milhões, um valor 37% abaixo dos €61 milhões alcançados em 2013. No entanto, as receitas são maiores, passando de €704,8 milhões, em 2013, para €847,9 milhões, em 2021.

>  Redução de lojas  e funcionários

Os CTT registam também uma descida no número de lojas e de funcionários. A empresa contava, no final de 2021, com 12 608 trabalhadores, menos 296 do que no final de 2013. Já o número de lojas baixou 8,5%, caindo de 623 para 570. A empresa tem sido alvo de várias penalizações por parte da Anacom, por falhas no cumprimento dos indicadores definidos nos contratos de concessão do serviço postal universal.

ANA: Lucros equivalem a 37% do investimento da Vinci

As receitas da ANA estavam a ganhar altitude, mas a pandemia pôs um travão nos ganhos e na criação de emprego

>  Negócio de três mil milhões

A Vinci bateu, no final de 2012, a alemã Fraport, a suíça Zurich Airports e a argentina Corporación América na corrida à ANA – Aeroportos de Portugal. A proposta da empresa francesa englobou cerca de €3,1 mil milhões. Desse valor, 700 milhões foram para assegurar a dívida da empresa, 1,2 mil milhões para pagar por 95% do capital da ANA e outros 1,2 mil milhões a troco da comissão da concessão de 50 anos. Desde 2013 até final de 2021, os lucros acumulados da ANA foram de 1,12 mil milhões, equivalentes a 37% do valor investido há uma década. Além da gestora dos aeroportos nacionais, a Vinci tem também uma participação relevante na Lusoponte, que detém a concessão das pontes 25 de Abril e Vasco da Gama. 

>  Pandemia trava subida das receitas

A pandemia afetou muito o negócio da ANA, o que fez com que as receitas obtidas em 2021 fossem mais baixas do que as de 2012, o último ano em que esteve sob domínio público. Desceram de €433 milhões para €423 milhões. No entanto, antes da crise da Covid-19, as suas receitas estavam a ganhar bastante altitude. Em 2019, a empresa faturou €899 milhões. Já os lucros obtidos foram de €303 milhões no ano que precedeu a pandemia, bem acima dos €53,9 milhões reportados em 2012.  As medidas de contenção da pandemia afetaram significativamente os resultados: em 2020, a ANA teve um prejuízo de €79,7 milhões e, no ano passado, um lucro de €25,5 milhões.

>  Margens de lucro altas

Apesar do impacto da pandemia no tráfego nos aeroportos, a ANA obteve uma margem EBITDA de 41,5% em 2021, acima dos 35,2% verificados em 2012. Antes da pandemia, a Vinci tinha conseguido melhorar de forma significativa as margens de lucro. Em 2019, o peso dos lucros operacionais no total da receita foi de 65,1%.

>  Investimento com altos e baixos

Em 2021, o investimento feito pela ANA foi quase metade do realizado no último ano em que foi detida pelo Estado: caiu de €53,1 milhões, em 2012, para 25,7 milhões, no ano passado. No entanto, em 2020, a empresa tinha investido um valor mais elevado, num total de €76,2 milhões. Em 2019, antes de a pandemia causar uma disrupção nunca vista no setor da aviação, a ANA tinha investido €47,1 milhões. A empresa terá também um papel fundamental no financiamento do novo aeroporto em Lisboa. Em 2019, a gestora aeroportuária acordou um investimento de €1,15 mil milhões na solução Portela e Montijo. Em troca, a ANA beneficiaria de um novo modelo de cálculo para as taxas aeroportuárias. Essa solução acabaria por não ter luz verde, e o Governo está ainda a estudar a melhor alternativa.

>  Menos trabalhadores

O plano apresentado pela Vinci para ganhar a privatização da ANA previa um aumento dos postos de trabalho. A empresa conseguiu fazê-lo até 2019, se bem que a um ritmo menor do que o aumento de passageiros. Em 2012, a ANA teve um número médio de 3 034 trabalhadores, o que equivalia a um funcionário por cada 10 506 passageiros. Em 2019, a empresa contou com uma média de 3 405 funcionários, um rácio de um trabalhador por cada 17 363 passageiros. Porém, a pandemia levou a ANA a cortar a fundo nos recursos humanos, com o número médio de funcionários a cair para 2 557, em 2021.

As vendas da CGD

O banco público também alienou alguns ativos devido às diretrizes de Bruxelas. O mais relevante ocorreu na área dos seguros e permitiu um encaixe superior a mil milhões de euros

>  Caixa Seguros

Em 2014, o banco público vendeu 85% da Caixa Seguros ao conglomerado chinês Fosun, em troca de mais de mil milhões de euros. Na altura, a Fidelidade e as outras seguradoras da Caixa valiam cerca de 30% do mercado nacional, uma quota de mercado que se mantém estável. Este negócio marcou a entrada do Fosun no mercado nacional, onde protagonizou alguns grandes negócios. Além dos seguros, o grupo chinês detém também 29,95% do BCP e controla, direta e indiretamente, quase todo o capital da Luz Saúde.

>  Caixa Saúde

A Caixa Geral de Depósitos alienou ainda o seu negócio de saúde em novembro de 2012. A venda da HPP Saúde foi feita aos brasileiros da Amil por €37 milhões. Pouco tempo depois, o grupo comprador viria a ser adquirido pelo norte-americano UnitedHealth. A partir de 2014, o antigo negócio da CGD na área da saúde passou a chamar-se Grupo Lusíadas, e atualmente a empresa está novamente à venda, com vários interessados nesse ativo.

> Participação na Portugal Telecom

No âmbito dos compromissos assumidos com Bruxelas para alienar posições que não fossem estratégicas, a CGD vendeu, em outubro de 2013, a participação de 6,11% que detinha na Portugal Telecom. Esse negócio permitiu um encaixe de €190,6 milhões. Cerca de um ano mais tarde, a operadora portuguesa entraria numa espiral de destruição de valor, provocada pelos investimentos na Rioforte (holding do Grupo BES) e pela fusão com a brasileira Oi.